10 giugno 2009 / 09:42 / tra 8 anni

PORTAFOGLI-Puntare su "value",con crisi chance arbitraggi-J.Baer

MILANO, 10 giugno (Reuters) - Su mercati come questi bisogna “surfare e tenere l‘onda” perchè la ripresa economica sarà timida, anche se la crisi ha offerto opportunità nuove di arbitraggio, ad esempio sul tasso variabile.

Parola di Massimo De Palma, responsabile asset management per Julius Baer sgr, che attualmente punta sui titoli “value” tenendo a peso le borse - con un overweight su Asia emergente ed Eurolandia - e preferisce scadenze brevi e corporate investment grade sull‘obbligazionario, con uno sguardo al Bund.

“Nei prossimi sei mesi contiamo di restare neutrali sull‘azionario: ci aspettiamo un consolidamento del mercato e siamo guardinghi viste le nostre previsioni macro, che non scontano una ripresa forte”, ha detto De Palma in un‘intervista a Reuters.

La casa svizzera si aspetta che i tassi del Pil tornino a crescere l‘anno prossimo, ma sotto il potenziale, a causa anche di un aumento della disoccupazione.

“Di qui ai prossimi mesi, venuti meno i grandi movimenti di reazione del mercato, potrebbe tornare attenzione sulla qualità quindi sui titoli value”, aggiuge, riferendosi alle azioni di quei settori definite “ad alto valore”, cioè solide seppur con prospettive di crescita contenute.

Energia, materie prime e tlc sono le scommesse settoriali più gettonate al momento nei portafogli della casa svizzera, che fra le commodities preferisce i beni agricoli.

Gli investimenti in emissioni corporate privilegiano il settore finanziario, in particolare i “senior loans”.

“Dall‘anno scorso abbiamo investito soprattutto in settori difensivi come tlc, utilities ed energia; abbiamo inoltre effettuato qualche acquisto selettivo su settori legati al ciclo, come l‘auto, dato che la propensione al rischio stava aumentando”.

Da inizio anno Julius Baer sottopesa il Bund e ha puntato progressivamente sui periferici, anche Btp indicizzati.

Ma proprio sui Bund De Palma sta iniziando a valutare per i prossimi mesi, nel quadro di una diversificazione degli investimenti, la possibilità di qualche timido acquisto.

“E’ una forma di assicurazione per un domani che si basa su aspettative di crescita non particolarmente forte”.

CON CRISI NUOVE POSSIBILITA’ DI ARBITRAGGIO

Il mercato degli ultimi mesi ha offerto nuove opportunità di arbitraggio anche perchè, in fase di crisi, attori come gli hedge fund hanno dovuto rinunciare alla rapidità e flessibilità garantita dal ricorso facile alla leva.

Julius Baer le ha trovate sul tasso variabile, una scommessa trascurata dal mercato nella convinzione che i tassi sarebbero rimasti bassi per un periodo prolungato.

“Il tasso variabile ha dato opportunità di investimento, perchè nessuno lo voleva, tra i finanziari ma anche in settori difensivi come i telefonici”, ha detto De Palma, citando Vodafone (VOD.L).

Un esempio di arbitraggio è stato quello sulle General Electric (GE.N) a tasso variabile e a tasso fisso in euro.

“Per entrambi il rischio era quello dell‘emittente, ma ad aprile la GE 2011 floater prezzava 91 con un rendimento a scadenza pari all‘Euribor +473 punti circa, il tasso fisso offriva un rendimento del 3,94% a parità del rischio di credito quindi noi abbiamo comprato il variabile vedendo una possibilità arbitraggio”, spiega il gestore.

In effetti, a inizio giugno il prezzo del tasso variabile è salito da 91,5 a 95,75 e adesso rende l‘Euribor +2,5% a scadenza; parallelamente il tasso fisso ha recuperato da 100,10 a 100,85 e rende il 3,53%.

“Quindi il tasso variabile, che teoricamente dovrebbe essere meno volatile, ha fatto una performance particolarmente buona”, osserva De Palma.

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