18 ottobre 2017 / 11:20 / tra 2 mesi

PUNTO 3-Esselunga debutta con successo con bond da 1 mld, ordini oltre 8

(Riscrive con dettagli pricing, commenti, contesto, cambia titolo)

di Giulio Piovaccari

MILANO, 18 ottobre (Reuters) - Debutta con successo sul mercato obbligazionario Esselunga, che ha collocato oggi il suo primo bond -- senior unsecured in due tranche a 6 e 12 anni da 500 milioni di euro ciascuna -- raccogliendo ordini ben oltre gli 8 miliardi.

Come spiega un banchiere coinvolto nell‘operazione “l‘idea era di emettere una tranche lunga a 10 o 12 anni, ma col roadshow la società si è accorta che per un 12 anni avrebbe forse pagato più di quello che desiderava”.

“Ma con un book del genere se avessero voluto fare il 12 anni ci sarebbero arrivati senza problemi” aggiunge.

La settimana scorsa, con la partenza del roadshow, la società ha ricevuto i suoi primi rating, BBB- (outlook stabile) da S&P e Baa2 (negativo) da Moody‘s.

I proventi del collocamento saranno utilizzati per rifinanziare debito bancario, in particolare un ‘bridge to bond’ da 900 milioni concesso, tra l‘altro, per l‘acquisizione di Villata Immobiliare, proprietaria di immobili commerciali in gran parte affittati alla stessa catena di supermercati.

PRICING

La tranche a 6 anni -- scadenza 25 ottobre 2023 cedola 0,875% -- è stata prezzata a reoffer 99,281 per un rendimento di 0,999%, pari a 65 punti base sopra il tasso midswap: ampio è stato il restringimento dello spread rispetto alla prima indicazione stamane tra 90 e 95 pb, poi rivista tra 65 e 70. La tranche decennale -- scadenza 25 ottobre 2027 cedola 1,875% -- è stata prezzata a reoffer 99,289, per un rendimento di 1,954%, pari a 110 pb sopra midswap: una prima indicazione era stata fornita stamane in ara 135, poi rivista tra 110 e 115 pb.

A parità di scadenza, e con rating analoghi, ai livelli attuali del mercato il costo del debito per Esselunga è inferiore a quello pagato dal Tesoro italiano. Il rendimento del Btp ottobre 2023 cedola 0,65% è in area 1,10%, quello dell‘attuale benchmark decennale agosto 2027 cedola 2,05% è in area 2,03% .

“Esselunga è poco indebitata e ha offerto una prima emissione già piuttosto liquida: questo è sicuramente piaciuto agli investitori, permettendo alla società di neutralizzare quello che poteva essere un extra premio richiesto per essere un ‘first time issuer’” commenta un investitore che ha partecipato al roadshow.

“Però questi livelli di premio sono stati possibili perché la tranche lunga è stata limitata a 10 anni e la durata media dell‘intera emissione è 8 anni”.

Il dato finale sugli ordini ammonta a oltre 4,25 miliardi per la tranche più breve e oltre 4 per quella più lunga.

Il bond Esselunga è acquistabile dall‘Eurosistema, sia sul primario sia sul secondario, nell‘ambito del proprio programma sul settore corporate.

CLAUSOLA CAMBIO CONTROLLO

Il bond prevede, tra le altre, una clausola secondo la quale, in caso di cambio di controllo dell‘azienda che provochi un declassamento del rating sotto l‘investment grade (o un ulteriore downgrade qualora Esselunga abbia per altre ragioni perso l‘investment grade), gli obbligazionisti abbiano la facoltà di chiedere il rimborso del titolo alla pari.

Si tratta di una forma di protezione a favore dell‘obbligazionista nel caso ad esempio di un‘acquisizione tramite ‘leveraged buy out’, che provochi un sensibile innalzamento del debito dell‘azienda.

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