July 18, 2018 / 10:21 AM / 5 months ago

PUNTO 1-Titoli Stato Italia, Lch alza margini, soprattutto da 2 a 5 anni e su Cct

 (aggiunge commenti, reazione mercati, background)
    di Giulio Piovaccari e Elvira Pollina e Sara Rossi
    MILANO, 18 luglio (Reuters) - La clearing house londinese
Lch e Cassa di Compensazione e Garanzia (CC&G) hanno comunicato
di aver alzato i margini sui titoli di Stato italiani, sulle
scadenze che vanno dai 3 mesi ai 10 anni e sui Cct. La misura ha
avuto un impatto solo temporaneo sul mercato dei Btp che a fine
mattinata esprime prezzi in linea con quelli precedenti la
notizia.
    La modifica introdotta dalle due società del gruppo London
Stock Exchange avrà effetto a partire dalla chiusura di
seduta odierna; i nuovi margini saranno quindi applicati a
partire dalla seduta di domani, 19 luglio. Le banche dovranno
quindi versare un margine maggiore a fronte delle loro
operazioni in Btp sul mercato cash e su quello repo.    
    Il maggior incremento dei margini riguarda i titoli dai 2 ai
4,75 anni, oltre il punto percentuale, e i Cct con un rialzo che
supera i tre punti percentuali.
    "Il parametro che Lch guarda maggiormente è la volatilità e
quindi, alla luce dell'andamento del mercato negli ultimi mesi,
non mi stupisco che abbia rivisto i margini di Btp e Cct"
commenta Luca Cazzulani, strategist di Unicredit. 
    I titoli di Stato italiani, soprattutto le scadenze più
brevi, hanno vissuto una fase di forte volatilità tra la fine di
maggio alla metà di giugno, per poi entrare in una fase di
relativa stabilizzazione. 
    "La tempistica è tale che la modifica arriva quando il
mercato dei Btp si è stabilizzato, ma è anche vero che una
modifica nella fase di volatilità avrebbe avuto impatti più
elevati. Non penso che questa decisione possa aggravare la
volatilità dl mercato" aggiunge Cazzulani.
    L'annuncio di Lch ha avuto un effetto nell'immediato sul
rendimento del Btp a 2 anni, tra i più colpiti dai nuovi
margini. Il tasso è salito a 0,64% da 0,59% per poi ritornare
sui livelli precedenti.
    "Le variazioni più elevate hanno coinvolto le scadenze più
brevi perché sono state quelle che nell’ultimo periodo hanno
registrato il maggior incremento di volatilità. Stamattina ho
visto movimenti soprattutto sui Bot, poco sui Btp: sono
movimenti in ribasso, ma normali alla luce del buon andamento di
ieri", commenta un operatore.
    In una nota Unicredit sottolinea che il mercato è nelle
condizioni di assorbire queste variazioni anche perchè ha
davanti a sè un periodo in cui i titoli in scadenza prevarranno
su quelli offerti: tra fine luglio e inizio agosto vi sarà il
rimborso di titoli e cedole italiani e spagnoli per quasi 60
miliardi di euro a cui si aggiunge la probabile cancellazione
delle aste di metà agosto da parte del Tesoro italiano.     
    
    PER LCH OPERAZIONE DI COPERTURA
    Per Lch e CC&G l'aumento dei margini è una misura di risk
management: dal loro punto di vista fare da controparte a titoli
volatili comporta un maggior rischio e quindi richiede maggiori
margini a copertura della propria attività.
    La variazione dei margini fa parte di una revisione che Lch
compie periodicamente, non solo sull’Italia. Quella odierna ha
riguardato gli altri grandi paesi europei -- Francia, Germania e
Spagna - i cui margini sono rimasti invariati.
    Segue la tabella con la variazione dettagliata dei margini
sulle scadenze interessate:      
    
     scadenza      nuovo margine     precedente
                                          
     3-9 mesi          0,90%           0,85%
  0,75-1,25 anni       1,70%           1,40%
   1,25-2 anni         3,00%           2,40%
   2-3,25 anni          4,70           3,45%
  3,25-4,75 anni       5,85%           4,70%
   4,75-7 anni         6,10%           5,70%
    7-10 anni          6,40%           6,30%
       Cct             5,60%           2,30%
    
     
    
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