15 marzo 2016 / 10:58 / 2 anni fa

SINTESI-Campari compra Spml (Grand Marnier), Usa adesso sarà primo mercato

(Aggiunge dettagli da conference call)

MILANO, 15 marzo (Reuters) - Campari torna predatore e, con un‘operazione in più fasi che prevede un‘Opa, aggiunge un brand premium come Grand Marnier ai suoi “marchi a priorità globale”, oltre a sottoscrivere un accordo in esclusiva di distribuzione internazionale dei liquori del gruppo francese Spml, “perfettamente sovrapponibile” dal punto di vista geografico.

Ma soprattutto Campari si rafforza nel mercato chiave degli Stati Uniti, dove Spml genera il 60% delle proprie vendite. Gli Usa, che oggi pesano per il 22,1% delle vendite, diventeranno infatti il primo mercato per vendite del gruppo, primato finora detenuto dal business italiano (25,1% delle vendite), più soggetto alla stagnazione dei consumi.

Considerando un enterprise value di 652 milioni e un Ebitda adjusted 2015 di 47,4 milioni, la valutazione implica un multiplo EV/Ebitda di 13,7 volte prima di qualsiasi potenziale sinergia che il management, in conference call, non ha voluto quantificare. Un broker sottolinea che il multiplo si confronta con quello di 14,6 volte di Campari e dei concorrenti di circa 16 volte sull‘Ebitda stimato per il 2016.

“Le sinergie sono legate all‘acquisizione di materie prime a prezzi più bassi... siamo conservativi e non vogliamo rendere pubbliche le nostre stime”, ha detto il direttore finanziario Paolo Marchesini.

Quello che si sa è che viene inoltre consolidato “un brand a elevata marginalità e generazione di cassa che ci aspettiamo abbia un effetto accrescitivo immediato sul business esistente”, ha detto l‘AD Bob Kunze-Concewitz.

Marchesini stima una crescita dell‘utile netto a doppia cifra e dell‘Ebitda margin di 70 punti base su base annua come risultato dell‘acquisizione. Con l‘operazione, finanziata per cassa disponibile, il rapporto fra debito netto ed Ebitda resta “tranquillamente” sotto il covenant massimo di 4,25 volte.

Intorno alle 13,40 il titolo Campari sale dello 0,7% in un mercato in ribasso di un punto e mezzo percentuale dopo essersi spinto a un passo dai massimi di tutti i tempi, toccando 8,5 euro; ieri erano trapelati alcuni dettagli dell‘operazione, spingendo le quotazioni in forte rialzo.

DEAL IN PIU’ STEP, CLOSING VISTO ENTRO Q2

L‘accordo, siglato con i membri della famiglia azionista, prevede che Campari acquisti il 17,19% del capitale di Spml e abbia opzioni put e call per rilevare la partecipazione rimanente in mano alla famiglia, corrispondente al 26,60% in piena proprietà e al 2,24% in nuda proprietà dal 2021. L‘Opa sarà lanciata, in contanti, a 8.050 euro per azione, che implica un premio del 60,4% sul prezzo di borsa, più un earn-out relativo alla potenziale vendita di una proprietà immobiliare di Spml a St Jean Cap Ferrat. Se saranno consegnate azioni inferiori al 50,01% delle azioni e dei diritti di voto di Spml, gli azionisti della famiglia che sono controparti delle opzioni put e call si sono impegnati a vendere prima del 2021 le loro azioni e a rinunciare ai loro diritti di voto doppio nella misura necessaria per consentire a Campari di acquisire il controllo.

L‘accordo distributivo sarà effettivo dal 1 luglio, da quando cioè nelle attese del management di Campari dovrebbe essere consolidata la società. Sarà valido fino al 31 dicembre 2021 e rinnovabile per altri cinque anni.

“Lanceremo l‘Opa dopo il via libera dell‘Antitrust che ci aspettiamo piuttosto presto e il closing dovrebbe avvenire entro il primo semestre”, ha detto Marchesini aggiungendo di non vedere impatti significativi sul capitale circolante.

L‘AD ha fatto capire, infine, che potrebbe cedere il business del vino di Spml, che pesa per il 3% delle vendite.

(Maria Pia Quaglia, Francesca Landini)

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