18 febbraio 2013 / 08:40 / 5 anni fa

Btp chiudono in calo ma sopra minimi seduta, cautela in vista voto

Un operatore a lavoro. REUTERS/Brendan McDermid

MILANO (Reuters) - Chiusura in calo ma sopra i minimi di seduta per i Btp, che risentono del clima d‘incertezza che circonda l‘esito delle elezioni italiane di domenica e lunedì prossimi.

Un appuntamento che spinge gli investitori ad adottare un atteggiamento difensivo, privilegiando il debito ‘core’, Bund in testa, rispetto a quello periferico.

“C‘è stata qualche vendita, soprattutto sul tratto decennale, mentre la parte breve per ora tiene decisamente meglio. Niente di eclatante, un po’ di prese di benificio in vista delle elezioni”, dice un dealer di una banca italiana specialista, che parla di volumi limitati, vista anche la chiusura del mercato americano.

Si spiega così l‘allargamento dello spread di rendimento tra decennali italiani e tedeschi, che intorno alle 17,20 sale a 278 punti base dai 272 del finale di seduta di venerdì, con una puntata intraday a 285.

Il tasso del decennale italiano si porta al 4,411% dal 4,382%, restando all‘interno del range visto nelle ultime due sessioni, quando ha oscillato tra il 4,35% e il 4,55%.

“L‘incertezza politica terrà il Bund ben supportato questa settimana”, spiega lo strategist Ing Alessandro Giansanti, secondo cui solo eventuali sorprese positive nella lettura dei dati macroeconomici in arrivo nei prossimi giorni, tra cui lo Zew domani e il Pmi zona euro giovedì, potrebbero invertire questa tendenza.

SCENARI POST-VOTO

Che lo scenario post elettorale italiano sia un argomento particolarmente caldo tra gli investitori lo confermano i numerosi report dedicati dai broker all‘argomento.

Per Mediobanca Securities, Credit Suisse e Jp Morgan l‘esito più probabile è un governo di coalizione tra il centrosinistra di Pier Luigi Bersani e lo schieramento politico guidato da Mario Monti. Diverse sono però le valutazioni sulle conseguenze di una simile alleanza.

Mediobanca Sec., in particolare, sottolinea come l‘instabilità politica che la prossima tornata elettorale rischia di produrre potrebbe averre effetti paroadossalmente positivi.

Lo scenario peggiore per i mercati, ovvero una larga affermazione del movimento Cinque Stelle, o una vittoria sul filo di lana della coalizione di Silvio Berlusconi, potrebbe reinnescare le pressioni sullo spread, spianando la strada alla richiesta di attivazione del nuovo programma di acquisto bond della Bce, “unica fattibile via d‘uscita rispetto a un debito pubblico non sostenibile”.

“Questo finirebbe col mettere inevitabilmente sotto pressione la Germania alla vigilia delle proprie elezioni politiche di settembre, e aggiungerebbe rinnovate pressioni al progetto di convergenza europea”, scrivono gli analisti di Piazzetta Cuccia.

MEDIOBANCA E LO SPREAD

Lo stesso report sottolinea come, dopo la delineazione del nuovo programma di acquisto bond della Bce ‘Omt’(Outright Monetary Transaction), avvenuta quest‘estate, lo spread titoli di Stato italiani e tedeschi sia un indicatore meno attendibile della percezione del rischio insolvenza che i mercati attribuiscono all‘Italia.

Rischio che invece è meglio tratteggiato dal divario dei rendimenti di Bot - titoli che dovrebbero essere esclusi da una eventuale ristrutturazione del debito - e Btp a medesima vita residua.

Praticamente inesistente prima dello scoppio della crisi del debito sovrano, ha raggiunto i 71 punti base nella fase più acuta, per poi restringersi agli attuali 18 punti base.

“Il premio di 18 punti base che il mercato richiede sui Btp a breve vita residua rappresenta il 54% del rendimento medio dei Bot italiani con la medesima scadenza, e si confronta con il 25% pre-Omt. Quindi in termini relativi, il mercato oggi richiede un premio di rendimento più alto sui bond off-the run rispetto a T-Bill di medesima scadenza”.

Un riprova, per Mediobanca Sec., che il ‘solvency risk’ resta nonostante la messa in campo del piano eleborato dal governatore della Bce Mario Draghi.

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