February 3, 2011 / 5:48 PM / 6 years ago

Intesa SP prezza OBG da 2,5 mld, su mercato switch da senior

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MILANO, 3 febbraio (Reuters) - Intesa Sanpaolo (ISP.MI) ha prezzato un'obbligazione bancaria garantita (OBG) con scadenza agosto 2016 da 2,5 miliardi di euro a 99,875 equivalente a un rendimento di 150 punti base su midswap, approdo finale di indicazioni di tasso partite in area 155, con cedola 4,375%.

Gli ordini, secondo Ifr, sono stati di circa 4,4 miliardi di euro, poco sotto i 4,6 miliardi che, sempre secondo il servizio specialistico di Thomson Reutes, rappresentano la domanda record per il covered bond a dodici anni di UniCredit prezzata in settimana per 1,25 miliardi.

Ieri invece è stata la volta di un covered bond a sette anni del Monte dei Paschi (BMPS.MI), annunciato alla fine della scorsa settimana e slittato di poco in avanti, all'inizio di questa, per la concorrenza di UniCredit.

Secondo operatori e analisti, l'affollamento osservato in questi giorni sul mercato primario, soprattutto dei covered bond, è legato al clima di fiducia che circonda gli sviluppi sulla scena europea, dove sembra vicino l'accordo sul rafforzamento della rete di salvataggio per gli Stati in difficoltà nel contesto della riforma della governance economica.

Su questo sfondo i titoli di Stato della periferia europea hanno messo a segno una deciso recupero contro i benchmark tedeschi, spianando la strada agli emittenti corporate, per esempio, spagnoli. Oggi anche BBVA (BBVA.MC) ha prezzato un covered bond (Cedulas Hipotecarias) a cinque anni da 2 miliardi. Un miliardo è invece il taglio dell'analoga emissione a due anni del Banco de Sabadell (SABE.MC).

"Le condizioni di mercato sono migliorate ultimamente e stanno approfittando di questa finestra di opportunità", commenta Bernd Volk, responsabile della ricerca sui covered bond a Deutsche Bank.

Non è un caso però che gli emittenti scelgano titoli a rating più elevato come sono le obbligazioni bancarie garantite.

Volk parla di uno "shift" in corso che fa sì che i covered bond sostituiscano il debito senior come forma di approvvigionamento.

Per un banchiere londinese "il mercato dei senior è abbastanza chiuso, costano veramente uno sproposito a causa dei colloqui, non ancora concretizzatisi, sulla possibilità di nuove regole che facciano ricadere parte delle perdite sugli obbligazionisti. Oltre i cinque anni sono improponibili".

Qualcuno, comunque, sceglie di confrontarsi con queste condizioni di mercato. Banco Popolare BAPO.MI, riferiscono fonti vicine alla situazione, lavora a un bond senior a cinque anni con le prime indicazioni di rendimento nell'area dei 260 punti base su midswap.

Per quanto riguarda i covered bond "il momento è buono e tutti si buttano", commenta il banchiere. "Anche perché non si sa mai cosa riserva il domani, per un niente ritorna il panico e la finestra si chiude".

La concorrenza tra gli emittenti tuttavia fa salire gli spread e, fa notare Volk, i covered bond italiani non si discostano quanto dovrebbero dai credit default swap senior delle banche più forti.

"C'è un sacco di offerta sul mercato e noi pensiamo sia questo il motivo per cui il covered bond a 5,5 anni di Intesa Sanpaolo paga uno spread di 150 punti base su midswap quando il CDS senior a cinque anni della banca è a 165 punti base, vale a dire non tanto sopra", osserva Volk.

Da questo punto di vista, prosegue l'analista, i covered bond italiani sembrano appetibili. Resta però il rischio chiave dello shift in corso dal debito senior ai covered bond in termini di provvista.

Pressate da esigenze di raccolta e alle prese con costi del debito lievitati per via della differenziazione tra emittenti sovrani eredità della crisi del debito europea, le banche italiane che possono sfruttare asset di bilancio come collaterale che fa scendere il costo di finanziamento lo fanno.

"E io credo che i covered bond non basteranno e si dovrà tornare a valutare le cartolarizzazioni", conclude il banchiere.

(Valentina Za, in redazione a Milano Luca Trogni)

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