October 4, 2013 / 11:17 AM / 4 years ago

Telecom Italia, galassia bond in netto calo su uscita Bernabè, rischi downgrade

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MILANO/LONDRA, 4 ottobre (Reuters) - Sono in netto calo i bond della galassia Telecom Italia stamane in risposta alle dimissioni ieri di Franco Bernabè, così come perde terreno il titolo in borsa, mentre si allarga il Cds. Gli investitori ora guardano con preoccupazione alle prossime mosse delle agenzie di rating che potrebbero portare la loro valutazione sulla società telefonica in area 'junk', il che provocherebbe altre vendite.

"Tutti i bond Telecom Italia hanno visto pesanti perdite, con i rendimenti che sono saliti mediamente di 10-15 centesimi da ieri" dice un dealer del mercato secondario dei bond corporate.

"Il più colpito è il tratto di curva intermedio, quello tra i 5 e i 12 anni, che ha visto un calo in termini di prezzo anche di un'intera figura" dice un altro dealer. "Più contenuti, ma comunque pesanti i cali del tratto più breve e quello a lunghissimo".

Nel tratto più colpito c'è il bond che Telecom Italia ha collocato solo un paio di settimane fa, il settembre 2020 con cedola 4,875%, che viene preso come riferimento della curva Telecom.

Questo titolo - collocato il 19 settembre a uno spread di 330 punti base sopra il tasso del midswap - quota ora un livello di 405 punti base, 30 punti base in più rispetto a ieri. In termini di prezzo - a 98,005 in tarda mattinata - significa un calo di circa 70 punti base, con un picco stamane fino a -100 pb, mentre in termini di rendimento significa un rialzo di circa 13 centesimi.

Ma le vendite potrebbero non essere ancora finite.

"Il mercato sta scommentendo nel fatto che il progetto di aumento di capitale ormai verrà meno e a questo punto le agenzie si muoveranno presto. Potrebbero forse attendere metà novembre per vedere la trimestrale di Telecom, ma il percorso sembra segnato".

Telecom Italia ha ancora una valutazione 'investment grade' dalle tre agenzie di rating, 'Baa3' per Moody's e 'BBB-' per S&P e Fitch, ma tutti e tre sono sul gradino che precede la discesa al livello 'junk'. In agosto poi sia Moody's sia S&P hanno messo i loro rating sotto revisione in vista di un downgrade.

"La prima mossa potrebbe venire da Moody's. Ma un solo downgrade non procherebbe molti danni. Se invece agissero tutte e tre le agenzie, i bond Telecom uscirebbero da certi indici e ciò costringere alcuni fondi a vendere" dice un altro dealer.

Prendendo in considerazione lo stesso bond settembre 2020, "in caso di downgrade vedrebbe lo spread inizialmente allargarsi fino a 440-450 punti base, ma poi si appesantirebbe ulteriomente" dice uno dei delaer.

Anche il Cds - il costo per assicurarsi dall'eventuale default dell'emittente - ha reagito al rischio downgrade, con un allagamento fino a 20 punti base da ieri a 350 punti base.

La società in agosto ha emesso un 'profit warning' a causa della guerra sui prezzi dei servizi dei telefoni portatili.

Alcuni strategist dicono che la delusione del mercato non è tanto dovuta alle dimissioni di Bernabè quanto alla mancaza di trasprenza di strategia futura della società, dice Ifr un servzio online di Thomson reuters.

"Non si fa parola di che passi vuole fare la società per ridurre il leverage" scrive Michael Ridley, strategist di Mizuho in una nota. "Siamo sempre più convinti che Moody's agirà con un downgrade di Telecom Italia al livello di 'sub-investment grade'".

Secondo quanto riferito a Reuters ieri da alcune fonti Telecom Italia, con o senza Bernabè, sembra destinata a procedere quanto prima a una riorganizzazione in Sudamerica e a muovere sul possibile scorporo della rete, chiesto dal governo.

Ma sul tavolo c'è anche la possibilità di valorizzare Tim. Il titolo in borsa quota a fine mattinata 0,6415 euro, in calo dello 0,39% dopo un minimo di seduta segnato a 0,6310 euro.

(Gabriella Bruschi)

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